01

骨科净利润集体大增

近日，三友医疗公布2025年度业绩快报，2025年实现营收5.43亿元，同比增长19.66%；归母净利润6328.95万元，同比增长451.85%。

三友医疗2025年业绩爆发早已不是新鲜事。

根据去年发布的财报数据，其在2025上半年实现净利润3660万元，同比增长2083.64%，彻底走出2024年营收、净利双跌困境。

集采影响出清显然是原因之一，且三友医疗最新公告中提到，其还在进一步丰富和增加公司的产品线，促进终端销售的持续扩展和渠道下沉，销售业绩稳定增长。

此外，在剩余少数股权的收购后，三友医疗与水木天蓬合并层面收入同比增长38.85%，净利润亦随之显著提升，这也是过去一年“业绩奇迹”的重要驱动因素。

除了三友医疗外，国内其他骨科头部企业也在2025年表现亮眼。

春立医疗2025全年营收为10.44亿元，同比增长29.52%；归母净利润2.72亿元，同比增长117.72%。

在最新公告中，春立医疗表示，公司产品集采落地后增长潜力持续释放，国际化业务稳步推进，内外协同驱动营收稳健增长。

威高骨科2025年营业收入15.39亿元，同比增长5.95%；归母净利润2.67亿元，增长19.17%。

与春立和三友不同的是，威高骨科的业绩复苏更早，其在2024年已实现营收和净利大幅增长，再加上收入基数规模本就更大，还能实现近20%的利润增长已属优异表现。

大博医疗尚未披露业绩快报，但此前已发布全年业绩预告，预计2025归母净利润为5.80亿元-6.10亿元，同比预增62.55%-70.96%。

去年历经波折的凯利泰也发布最新公告，预计2025年全年盈利1.15亿至1.50亿，预计实现同比扭亏为盈。

02

市场红利加速释放

新的行业变局来了

骨科业绩回暖是多重因素共同作用的结果。

随着各大联盟集采已执行1-2年周期以上，价格、库存等压力已相继被消化，尤其对于上述头部企业而言，以价换量的红利开始真正释放，这在各家财报中已被多次提到。据威高骨科公报介绍，带量采购总体执行平稳，国产头部品牌市场份额持续提升。

从全球范围来看，骨科市场仍处于高度增长期。《财富》数据显示，全球骨科医疗器械市场在2024年将增长至622.2亿美元，至2032年市场规模将突破940亿美元，年均增长率稳定在5.3%。

海外市场布局已成国产骨科的重要战场，三友医疗的控股公司Implanet2025全年营收1247.39万欧元，同比增长32.62%；2025H1威高骨科海外收入4321万元，同比增长19%；春立医疗也在投资互动平台表示，公司产品已销往全球多个国家和地区，其中包括欧盟成员国。

此外，新技术和新产品也是市场扩容的关键。MassDevice报告显示，在细分领域中，骨科手术机器人占比超15%，仅次于排第一的腔镜机器人。据医装数胜调研统计，2025年国内骨科手术机器人招采中标数量超百台，同比增速约35%。

根据近期披露的信息，大博医疗的膝关节手术机器人临床应用全面启动，春立医疗的髋关节手持机器人也已获得国家药品监督管理局批准上市。

除了头部企业强势复苏外，骨科市场爆发还吸引了更多跨行业玩家进场。

2月26日，国内眼科龙头爱博医疗发布公告，拟使用并购贷款及自有资金收购德美医疗。

德美医疗产品覆盖运动医学植入物、手术工具、关节镜设备、运动康复器具及设备等领域，其中运动医学植入物为主要收入来源，占营业收入比重约80%。

相较关节、脊柱等领域，运动医学被纳入集采的时间较晚，但结合其他赛道的市场节奏分析，新的增长周期也有望到来。

根据国信证券研报，2025年前三季度运动医学市场规模同比下滑，主要由于集采对价格的影响，但行业在集采后手术量保持快速增长，其中小关节增长速度最快，肩关节次之。

对于国内骨科企业而言，“最危险的时刻”或许已经过去，但市场爆发的过程中既有业绩飙升的机遇，也有重新分配的挑战，尤其在技术迭代的当下，真正的较量才刚刚开始。